La OPA del BBVA por Banco Sabadell ha desencadenado una batalla intensa sin signos de cese desde mayo, con ambas entidades manteniendo posiciones muy firmes y opuestas. Onur Genç, director ejecutivo de BBVA, ha argumentado a favor de esta ‘operación de libro’, mientras que su contraparte en Sabadell ha desestimado dicha afirmación, argumentando que carece de sentido. Desde la presentación de la oferta hostil el 9 de mayo, la posición de Sabadell ha sido de defensa, insistiendo en su capacidad de generar valor por sí solo y considerando la propuesta del BBVA como insuficiente. Mientras tanto, el Gobierno se mantiene en contra de la operación, señalando que podría perjudicar la competitividad en un sector bancario ya muy consolidado.

El tiempo avanza y los accionistas de Sabadell enfrentan serias preguntas, especialmente a medida que se prolonga la OPA. ¿Qué decisiones tomará la CNMC respecto al impacto en la competencia? ¿Impondrá condiciones que desmoralicen el acuerdo? ¿Cuándo se autorizará la OPA por parte de la CNMV? La incertidumbre es palpable y los accionistas se ven obligados a decidir sin conocer las conclusiones de la CNMC, lo que añade presión a la situación. Además, los dividendos son otra variable importante en esta ecuación.

Dividendo y Efectos en la Oferta

Ya han pasado cinco meses desde que el BBVA lanzó su OPA, y los dividendos generosos de ambas entidades han requerido ajustes en la propuesta de canje. Con el reciente aumento del dividendo por parte de Sabadell a 0,08 euros (el más alto desde 2010) y el pago récord del BBVA de 0,29 euros por acción, la dinámica ha cambiado. Ahora, el canje propuesto es de una acción de BBVA por cada 5,01 acciones de Sabadell, añadiendo los 0,29 euros en efectivo, lo que ofrece una prima del 3,2%, lejana del 30% que se ofrecía antes del anuncio.

Análisis de expertos revela que los accionistas pueden interpretar el pago en efectivo del BBVA como una garantía ante la volatilidad de su acción. A medida que la oferta se alarga, el riesgo de deterioro en el canje se incrementa, especialmente si la cotización del BBVA sufre algún revés.

El Mercado y las Expectativas

Más allá de la tumultuosa situación política que rodea esta OPA, el mercado está haciendo sus propias evaluaciones. La reducción de la prima a menos del 3% puede ser una señal de que los accionistas se muestran escépticos ante la oferta, aunque existen analistas que creen que esto puede ser indicativo de una alta probabilidad de aprobación de la OPA. Algunos gestores están convencidos de que el acuerdo finalmente prosperará.

Riesgos para el BBVA

El desenlace de la OPA dependerá de la decisión de la CNMC, que podría retrasar el proceso hasta al menos la primavera de 2025, algo que no se había anticipado en meses anteriores. Esta evaluación rigurosa podría contemplar el análisis de la competencia incluso involucra a comunidades autónomas afectadas, lo que se traduce en más obstáculos potenciales para la operación del BBVA.

En cuanto a su negocio en México, el BBVA se nervia ante la proximidad de las elecciones en EE.UU. dado que cualquier desestabilización del peso mexicano podría afectar severamente sus intereses allí. Además, la entidad enfrenta un nuevo riesgo reputacional relacionado con el caso Villarejo, lo que podría impactar aún más su imagen mientras avanza la OPA por Sabadell.

Próximos Pasos y el Papel Crucial de la CNMV

El calendario proyectado por el BBVA se ha visto comprometido, ya que el análisis de la CNMC podría llevar más tiempo del esperado. La posibilidad de que la CNMV dé su visto bueno antes de conocer las condiciones imposibles que la CNMC pueda estipular introduce un elemento adicional de incertidumbre. En el peor de los casos, el BBVA podría considerar abortar su oferta, lo que dejaría a Sabadell en un estado de limbo.

El tiempo para la decisión está corriendo y es esencial que los accionistas de Sabadell estén atentos a estos desarrollos críticos. ¿Se convertirá esta oferta en una oportunidad perdida o será un nuevo comienzo para ambas entidades?