Donald Trumpin hallinto on vaikuttanut voimakkaasti Yhdysvaltojen osakemarkkinoihin kauppapoliittisilla toimenpiteillään. Presidentti Trump on aloittanut toisella virkakaudellaan ennennäkemättömiä kauppasaartoja asettamalla tulleja maansa keskeisille kauppakumppaneille.

Hän on määrännyt 25 prosentin tullit kaikille Yhdysvaltojen rajojen ulkopuolella valmistetuille autoille ja kevyille kuorma-autoille, mikä on saanut autoteollisuuden mullistuksiin. Tämän lisäksi Trump asetti ylimääräisiä tulleja 25 prosenttia kaikelle teräkselle ja alumiinille, joka tuodaan Kanadasta, ja hän ilmoitti vastaavista tulleista EU:n alumiinille ja teräkselle 12. maaliskuuta alkaen. Kiinalaisista tuotteista perittävät tullit korotettiin myös 20 prosenttiin, mikä johti Kiinan vastatoimiin amerikkalaisten maataloustuotteiden suhteen.

Markkinoilla on kasvava huoli siitä, että Trumpin tulli- ja kauppapoliittiset toimet saattavat jarruttaa talouskasvua, joka on yllättänyt monet asiantuntijat vahvuudellaan. Esimerkiksi S&P 500 indeksi on laskenut helmikuun lopun huipustaan 9,2 prosenttia.

Nordean päästrategi Antti Saari ei kuitenkaan ole erityisen lähtötilanteen huolissaan Trumpin tullipolitiikasta. Hänen mukaansa presidentin hallinnolla voi olla myös myönteisiä vaikutuksia markkinoille. Nordean viikkoraportissa Saari huomauttaa, että tulleja voidaan tulevaisuudessa alentaa, mikäli neuvottelut etenevät myönteisesti. Lisäksi Trumpin aikaisempi presidenttikautensa osoitti, ettei tullipolitiikka ollut este osakemarkkinoiden menestykselle.

”On tärkeää muistaa, että Trumpin aikaisempi kausi oli myös täynnä kauppapoliittista epävakautta, vaikka varsinaisia tullinkorotuksia ei ollut niin paljon. Silti yhdysvaltalaiset osakkeet tuottivat erinomaisesti", Saari toteaa.

Yhdysvaltojen talouskasvu on odotettua nopeampaa verrattuna moniin muihin teollisuusmaihin. Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) ennustaa, että vuosina 2024-2029 Yhdysvaltojen talouskasvu tulee olemaan keskimäärin yli kaksi prosenttia, kun euroalueella, Britanniassa ja Japanissa kasvu jää alhaisemmaksi.

Saaren mukaan Yhdysvaltojen osakemarkkinoilla on hyvät pitkän aikavälin kasvuodotukset. Yritysten kannattavuus on myös muita markkinoita korkeammalla tasolla. ”Tämä tarkoittaa, että yritykset voivat kasvaa nopeammin tuloksiltaan samalla liikevaihdon kasvulla. Tämä heijastuu korkeampina kateprosentteina ja parempina pääoman tuottoasteina, mikä puolestaan tarkoittaa myös voimakkaampaa kurssinousua pitkällä aikavälillä”, hän lisää.

Nordean laskelmat osoittavat, että amerikkalaisosakkeiden keskimääräinen oman pääoman tuotto on historiallisesti ollut huomattavasti korkeampi kuin Euroopan ja Japanin markkinoilla.

Vaikka Yhdysvaltojen osakkeiden kasvunäkymät ovat erinomaiset, Saari varoittaa, että suuri osa odotettavissa olevasta kasvusta on jo hinnoiteltu osakkeiden nykyhintoihin. ”Esimerkiksi Yhdysvaltain pörssin osinkotuotot ovat monia muita markkinoita matalampia ja vastaavasti arvostuskertoimet korkeamman. Tämä ei kuitenkaan ole ongelma, jos tuloskasvu pysyy vahvana. Ja mikäli Trump onnistuu jälleen alentamaan yritysverokantoja, se parantaa amerikkalaisyhtiöiden kannattavuutta oleellisesti, aivan kuten hänen aikaisemmalla presidenttikautensa aikana”, Saari toteaa.

Lisäksi amerikkalaisyhtiöiden osakkeista on perusteltua maksaa hieman korkeampia kertoimia pitkän aikavälin kasvunäkymien vuoksi. ”Ottaen huomioon kasvunäkymät ja arvostuskertoimet, Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden pitkän aikavälin tuottonäkymä näyttää edelleen hyvältä, vaikka ei aivan niin hyvältä kuin parhaimmillaan aiemmin”, Saari sanoo. Hän suosittelee, että sijoittajilla olisi hyvä olla noin puolet salkustaan Yhdysvaltojen yhtiöissä, jotta he voisivat hyötyä hyvistä tuotosta.

Nordean mukaan Yhdysvaltojen pörssin keskipitkän aikavälin tuottonäkymä on tällä hetkellä noin seitsemän prosenttia. Pankki suhtautuu silti kaikkiin alueisiin omaavansa perussijoituspainotuksia, ja odottaa tuloskasvuerojen tasaantuvan, mikä vähentää alueiden väliä tuottoeroja tulevaisuudessa. Yhdysvalloilta Nordea odottaa 12 prosentin keskimääräistä tuloskasvua seuraavan 12 kuukauden aikana.