Yhdysvaltain osakemarkkinat ja niiden kehitys

Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat viime aikoina olleet nousukiidossa: S&P 500 -indeksi on tuottanut vakuuttavat 34,1 prosenttia vuodessa. Tämä tuotto on kotoisin joka ikisestä 11 sektorista, mistä viestintäsektori on noussut kärkipaikalle huikealla +48,1 prosentin tuotollaan, kun taas terveydenhuolto on jäänyt vaatimattomammaksi +11,1 prosentilla.

Voimakkaat arvostuskertoimet

S&P 500 -indeksin vahva kehitys on kuitenkin ollut pitkälti spekulatiivisten arvostuskertoimien muutosten varassa. Vuosi sitten P/E-kerroin oli 24,9x mutta on noussut vuoden 2024 joulukuuhun mennessä 30,5x:iin. Tämä tarkoittaa, että 69,7 prosenttia osakeindeksin kasvusta on tullut nimenomaan arvostustason kohoamisesta, mikä herättää kysymyksiä osakemarkkinoiden mahdollisesta kuplasta.

Kuplien tunnistaminen

Kuplien tunnistaminen vaatii, että koko markkina tai sen merkittävä osa on voimakkaasti yliarvostettu. Tämä kuuluu osakekuplien historiaan, kuten Yhdysvaltojen 1920-luvun lopulla, vuosituhannen vaihteessa ja Covid-19 pandemian aikaan. Japanissa koettiin vastaava kupla 1980-luvun lopulla. Näissä kuplissa kasvuosakkeiden arvostustasot ovat nousseet voimakkaammin kuin arvo-osakkeiden, minkä seurauksena on syntynyt epäterve hintataso, joka perustuu epärealistisiin tulevaisuuden odotuksiin.

Nykyiset arvostustasot

Nykyään amerikkalaisten suurten kasvuosakkeiden P/B-luku on 14,1x ja arvo-osakkeiden P/B-luku vain 2,9x, mikä osoittaa merkittävää arvostuseroa. Tämä ero on kasvanut viimeisen kahden vuoden aikana, ja sen arvioidaan olevan lähellä vuotta 2021. Tällaiset indikaattorit viittaavat siihen, että kuplan riskit ovat todellisia.

Historia verrattuna nykytilanteeseen

Viimeisten kahden vuoden aikana S&P 500 -indeksin arvostuskertoimet ovat nousseet jyrkästi. Kuitenkin, toisin kuin historiassa, nousu ei ole ollut niin räjähdysmäistä kuin teknokuplassa ja Japanin osakemarkkinoilla 1980-luvulla. Tämän lisäksi GSADF-testi, joka analysoi Nasdaq 100 -indeksin viikkotuottoja, ei ole löytänyt todisteita eksponentiaalisesta kasvusta.

Riskipreemion merkitys

Osakemarkkinan riskipreemio, eli ylimääräinen tuotto, jonka sijoittajat odottavat osakeriskistä verrattuna riskittömään sijoitukseen, on matalimmillaan 20 vuoteen. S&P 500 -indeksin riskipreemio on tällä hetkellä vain 2,5 prosenttia, mikä viittaa siihen, että sijoittajat ovat valmiita ottamaan käsiinsä matalamman tuotto-odotuksen osakemarkkinoilla.

Johtopäätökset

Vaikka riskipreemio ei muodosta virallista kuplan kriteeriä, sen kapeus viittaa siihen, että osakkeet ovat arvostetut jo hyvin korkealle verrattuna riskittömään korkoon. Marraskuussa 2023 CAPE-tuotto oli vain 1,46 prosenttia korkeampi kuin Yhdysvaltain 10-vuotisen valtionlainan reaalituotto, viittaamalla osakeindeksin pahasti yläriven yliarvostukseen.

Yhteenveto ja tulevaisuus

Yhteenvetona voi todeta, että Yhdysvaltain osakemarkkinoilla on merkkejä korkeasta yliarvostuksesta, ja pitkäaikainen tuottopotentiaali näyttää olevan matalampi. Kuplan kriteerit täyttyvät arvostuskertoimien perusteella, mutta vastaavaa eksponentiaalista nousua ei ole vielä havaittu. Onko kupla valmis puhkeamaan ensi vuonna? Seuraa tilannetta tarkasti - markkinat voivat yllättää!