I etterkant av flere sterke år for riggbransjen har aksjene til Seadrill, Noble og Valaris recently vært gjennom en dramatisk nedgang, med fall på mellom 40 og 60 prosent siden toppen tidligere i år. Transocean har opplevd en spesifikk nedgang, nært halvering av aksjeverdien fra slutten av 2023. Den primære årsaken til denne nedgangen er betydelige kutt i inntjeningsestimater for 2024 og 2025, der estimatene for Noble, Valaris og Seadrill er redusert med 40 til 45 prosent, mens Transocean har sett estimater gå ned med over 60 prosent.

Odfjell Drilling har derimot vist en annen utvikling, med aksjekursen kun ned omtrent ti prosent. Selskapets 2025-estimater har faktisk blitt oppjustert med cirka 20 prosent, takket være deres solide posisjon med langsiktige kontrakter i Norge og Nordsjøen, noe som beskytter dem mot globale markedsvolatilitet.

Til tross for en forventet oppgang i riggmarkedet som har stoppet opp, har mange selskaper nedjustert sine prognoser for 2024 og 2025. Fokus på utbytter og tilbakekjøp av aksjer fra oljeselskapene har forsinket investeringer i boreaktiviteter, noe som har fått mange investorer til å miste tålmodigheten.

Men vent, her kommer muligheten! Innen ti år var antall flytende rigger på kontrakt globalt nærmest 250, men dette tallet halverte seg på seks år. Pandemien senket nivået til rundt 100, men nå ser vi en svak oppgang igjen, tilbake på omtrent 125 rigger. Til tross for et forventet fall i aktiviteten i 2025, spår Pareto Securities at ultra-dypvannsegmentet kan øke med omtrent ti nye enheter frem mot 2026.

Ifølge Rystads data, som ble fremhevet i Valaris' seneste kvartalspresentasjon, vil omtrent 25 prosent av dagens oljeproduksjon, høyere enn 100 millioner fat daglig, forsvinne innen 2030 på grunn av naturlig uttømming. Samtidig forventes etterspørselen å øke med mellom en og to millioner fat årlig. Dette krever ny produksjon som tilsvarer 35 millioner fat daglig. Det anslås at den økte produksjonen på dypt vann i denne perioden vil øke med omtrent tre millioner fat, eller 30 prosent, noe som skaper et økende behov for rigger.

Den positive utviklingen for markedsbalansen inkluderer også en nedgang i antall flytende rigger, fra over 300 til under 200 på ti år. Mye av denne flåten har vært i opplag i lengre perioder, og den faktiske aktive flåten ligger derfor nærmere 150 enheter. Med dagens høye byggekostnader er det også lite sannsynlig at nye rigger vil bli bygget. Det finnes imidlertid omtrent 20 rigger som enten er i opplag eller er halvferdige, som kan komme inn i markedet, men de medfører betydelige kostnader.

Den siste tidens konsolidering i riggmarkedet har også ført til økt disiplin blant aktørene. Nylig fusjonerte Noble med Diamond, og flere fusjoner forventes. De gjenværende store aktørene – inkludert Noble, Seadrill, Valaris og Transocean – har vist disiplin ved å sikre godt løftende kontrakter før de bringer nye enheter inn i markedet. Dette har ført til at ratene for rigger har holdt seg stabile, til tross for lavere aktivitet. Nyere kontrakter i Brasil og Mexicogulfen har sett syvendegenerasjons rigger oppnå daglige rater på over 500.000 dollar, mens sjettegenerasjons rigger forblir over 400.000 dollar, noe som tilsvarer en årlig inntjening på nærmere 100 millioner dollar per rigg.

I kontrast til dette har dagens børsverdier gitt en prising av Valaris, Noble og Seadrill på mellom 200 og 250 millioner dollar per rigg, mens Transocean og Odfjell Drilling prises til henholdsvis 350 millioner og 400 millioner dollar. Byggekostnaden for en ny rigg ligger imidlertid på nærmere en milliard dollar.

Når vi ser på selskapers vurdering, prises Valaris, Seadrill og Noble til omtrent fire ganger driftsresultat før avskrivninger for 2026, mens Transocean prises til fem ganger. Odfjell Drilling, med sine solide og langsiktige kontrakter, prises til under tre ganger.

Med dette som bakteppe, mener vi at dagens prising representerer et utmerket utgangspunkt for langsiktige investorer. Å investere i riggaksjer kan ennå ha en lys fremtid, spesielt ettersom flere selskaper nylig har foretaget betydelige tilbakekjøp av aksjer. Seadrill har hittil i 2023 og det første halvåret av 2024 kjøpt tilbake nærmere 20 prosent av aksjene, mens både Valaris og Noble også har gjennomført betydelige tilbakekjøp. I denne ustabile tiden, kan det være nettopp her investorer bør se etter skjulte gullklumper.