Innledning

I aksjemarkedet på Oslo Børs kretser interessen rundt de to panteselskapene Tomra og Envipco. Tomra, kjent som en verdensleder, har fått en del kritikk for sin høye prising, noe som har ført til at bare 3 av 16 analytikere anbefaler aksjekjøp, ifølge Bloomberg.

Envipcos analysen

I kontrast til Tomra har Envipco, det nederlandske selskapet, fått en mer positiv vurdering fra norske analytikere. Alle fem som følger Envipco har gitt selskapet en kjøpsanbefaling, med et gjennomsnittlig kursmål på 92 kroner. Men dette ble kraftig utfordret da Envipco fremla sin kvartalsrapport torsdag morgen.

Kvartalsrapport og aksjefall

Selv om omsetningen for tredje kvartal økte med 9 prosent til 27,4 millioner euro, kollapset driftsresultatet fra 2,2 millioner euro i fjor til kun 61.000 euro. Aksjemarkedet reagerte negativt, og aksjen falt umiddelbart med 8 prosent etter børsåpning. Senere i løpet av dagen ble nedgangen justert til 3,5 prosent, som plasserte aksjen på 55 kroner. Til tross for dette indikerer analytikerne at aksjen kan stige nesten 70 prosent fra dagens nivå.

Fremtidige forventninger

Analytikerne forventer små endringer i konsensusestimatene for 2024, men med mulighet for noe lavere inntekter. SEB-analytiker Markus Heiberg er av den oppfatning at aksjefallet ikke var berettiget basert på kvartalsresultatene, da Envipco har gjentatt at deres situasjon i andre halvår vil likne fjoråret, og deres relative posisjon er uendret.

Bruttomargin og konsekvenser

Envipcos bruttomargin forbedret seg til 36,6 prosent, opp fra 34,9 prosent året før, noe som tyder på sunn drift til tross for den svake resultatfremstillingen.

Regulering i Polen

Heiberg peker også på at utviklingen av rentene og ventet ventetid i pantereguleringen i Polen kan ha påvirket aksjekursen. Den opprinnelige planen om å innføre pant i Polen 1. januar 2025 har nå blitt utsatt til oktober 2025. Dette kan ha langsiktige konsekvenser for inntektene fra det polske markedet som er kritisk for Envipco.

Optimisme blant analytikere

Analytikerne forblir imidlertid optimistiske, og forventer at nyheter om reguleringen fra Polen og Portugal vil komme i løpet av første halvår 2025, noe som kan bidra positivt til inntektene senere. Envipco-aksjen har vært oppe med 45 prosent siden årsskiftet, men opplevde et fall på 13 prosent de siste tre månedene. Tomra har hatt en lignende, men svakt mer positiv utvikling med en oppgang på 15 prosent i 2024, selv om aksjen også har falt 9 prosent den siste tiden.

Konklusjon

Det er ingen indikasjoner som tilsier at konkurransen har blitt skarpere, og den sterke bruttomarginen tyder på en sunn konkurransesituasjon for Envipco. Begge brødrene, Erik og Fredrik Sneve, samt Arne Blystad, som sammen besitter aksjer for nesten 40 millioner kroner, er med på aksjonærlisten. Spørsmålet nå er om Envipco vil klare å navigere gjennom disse utfordringene og faktisk levere på de langsiktige forventningene.