Czy inflacja spadnie mimo rosnącego deficytu?

Nieustanne dyskusje dotyczące polityki fiskalnej rządu oraz jej wpływu na inflację mają miejsce w Narodowym Banku Polskim i Radzie Polityki Pieniężnej. Przewodniczący NBP, Adam Glapiński, podkreśla, że luźna polityka rządowa stanowi główną przeszkodę w obniżaniu stóp procentowych. Jednakże, w ciągu ostatnich trzech lat, pomimo rosnącego deficytu, inflacja w Polsce zdołała spaść. Dług publiczny do PKB, który w 2025 roku może przekroczyć 58%, wpływa na postrzeganą stabilność naszej gospodarki, a w 2026 roku przewiduje się dalszy wzrost.

Znaczenie deficytu w decyzjach RPP

Ekonomiści zwracają uwagę, że decyzje RPP dotyczące stóp procentowych będą trudne. Jak zauważa Piotr Bartkiewicz z Banku Pekao, zarówno poziom, jak i zmiana deficytu mają kluczowe znaczenie dla rozwoju sytuacji gospodarczej. Michał Dybuła, główny ekonomista BNP Paribas Banku Polska, podkreśla, że struktura deficytu ma większe znaczenie dla przyszłości inflacji niż sama jej wysokość. Duże wydatki socjalne mogą stwarzać wyzwania w utrzymaniu inflacji na zamierzonym poziomie.

Jakie mechanizmy rządzą inflacją?

Inflacja spada mimo wyższych wydatków budżetowych. Grzegorz Maliszewski, ekonomista Banku Millennium, wyjaśnia, że deficyt budżetowy rośnie głównie z powodu wydatków na obronność i inwestycje publiczne, które nie wpływają na wzrost cen tak silnie jak wydatki socjalne. Prognozy sugerują, że zbliżające się ożywienie gospodarcze oraz niskie bezrobocie mogą dodatkowo zwiększyć konsumpcję.

Wielka niewiadoma: co dalej z oprocentowaniem?

Obecna sytuacja budżetowa jest wynikiem nie tylko wysokich wydatków, ale i niskich wpływów z podatków. Bartkiewicz podkreśla, że część wydatków na zbrojenia, które są zdominowane przez import, nie wspomagają krajowej produkcji, przez co nie wpływają na procesy inflacyjne. RPP będzie musiała zatem dokładnie przeanalizować jego deficyt, aby podjąć decyzje o ewentualnych obniżkach stóp procentowych w nadchodzących miesiącach.

Jakie wnioski z dotychczasowych analiz?

Grzegorz Maliszewski zauważa, że brak nowych wydatków socjalnych w 2026 roku może sprzyjać negatywnym tendencjom w gospodarce. Jak zauważają eksperci, decyzje RPP będą zależały nie tylko od aktualnych wskaźników deficytu, ale także od ich subiektywnego postrzegania sytuacji. Dla jednych, wysoki deficyt może być argumentem do zachowania ostrożności w obniżaniu stóp, dla innych – impulsem do liberalizacji polityki monetarnej.